产业动态

基本药物制度实施范围扩大 卫生部将规范地方增补非目录药品（本页）

卫生部鼓励推广应用居民健康卡

中医药发展获各地大力扶持

医药行业投资机会获关注

中国将对基本药物中紧缺品种试行国家统一定价

机构研究

德邦证券：生物医药行业2月报——产业逐步出现增持,继续保持谨慎

兴业证券：检验年报业绩,择其优者买之

申银万国：医药板块2011年报业绩前瞻——业绩分化加速,逐步布局年报季报

上海证券：2012年2月医药行业投资策略——关注个股业绩成长性

个股掘金

7概念股投资价值解析

基本药物制度实施范围扩大 卫生部将规范地方增补非目录药品

⊙记者 郭一信 ○编辑 阮奇

卫生部2月2日发布2012年卫生工作要点，强调今年将扩大国家基本药物制度实施范围，将制订医疗机构基本药物使用管理办法，修订《国家基本药物临床应用指南》和《国家基本药物处方集》，并分析评估前一阶段基本药物采购情况，研究提出基本药物优先使用的鼓励政策。

两年攻坚县级医院改革

财政补贴成关键

卫生部表示，今年将推动推动村卫生室实施国家基本药物制度，对于非政府办的基层医疗卫生机构，也鼓励各地采取购买服务等方式逐步将其纳入实施范围，并通过进一步研究提出鼓励基本药物优先使用的政策，推动其他医疗卫生机构逐步全面配备并优先使用基本药物。在基本药物采购方面，则要坚持批量采购、量价挂钩、招采合一，重点做好农村和边远地区基本药物配送工作。

此外，今年除了要完成2012年版适用于各级医疗卫生机构的国家基本药物目录的制订工作外，卫生部表示将规范地方增补非目录药品。

在完善医药企业及药品质量综合评价指标体系方面，今年，卫生部将开展基本药物临床使用综合评价，逐步规范基本药物剂型、规格和包装，以及继续充实和增加基本药物制度监测点，完善监测评价体系。

而在推进公立医院改革试点方面，卫生部强调将确定300个左右人口较多、基础较好的县（市）开展县级医院综合改革试点。改革将以破除“以药补医”机制为关键环节，以改革补偿机制为切入点，推进县级医院人事、编制、分配、价格、支付制度、监管等综合改革，并同时实施国家基本药物制度相关政策，建立起维护公益性、调动积极性、保障可持续的机制。

记者了解到，目前县级医院改革试点方案已在最后讨论修改阶段，不日即将出台。目前县级医院改革试点已在江苏、安徽、浙江等地展开，据记者获悉，卫生部今年铺开300个试点后，将计划在2013年推广至所有县级医院。据统计，我国县级医院目前共9200多家，覆盖近10亿人口，其中公立医院约占6成，今年将铺开的300家试点仅占其中5%，今明两年将成为基本药物制度推广的攻坚之年。

基层医疗机构人士表示，根据此前乡镇医疗机构试点的经验看来，基层医疗机构用药中基本药物和廉价药物的增多对医生收入影响较大，而财政补贴仍不够充分，且服务收费机制、定价机制也不完善，因此未来改革推广顺利与否主要还是取决于未来相关财政投入，以及医疗服务定价收费机制和补贴机制的整体配套改革。

跨地区医疗信息平台将试点

方便异地就医

在医药监管方面，卫生部表示将完善医疗技术临床应用准入机制，今年制订手术分级目录，并重点加强植（介）入类技术规范管理。今年还将制订《抗菌药物临床应用管理办法》和《临床药师管理办法》，推进抗菌药物临床应用专项整治活动。

卫生部表示还将建立健全药品质量追溯体系，全面推进药品电子监管制度，并深化药品安全专项整治，开展医疗器械标准制（修）订工作，加快医疗器械标准体系建设。

对于支持中医药事业发展，卫生部表示将完善公立中医医院服务体系，加大中药基本药物临床应用指导，并以补偿机制改革为切入点，落实县级公立中医医院体制机制综合改革任务。今年还将以推进“治未病”健康工程为重点，开展基本公共卫生服务中医药服务项目试点工作。

此外，卫生部特别指出，今年将联通部分试点省份信息平台，推动地市县区域卫生信息平台建设，基于平台部署整合业务应用系统，形成纵向贯穿国家—省—市—县—乡—村，横向覆盖公共卫生、医疗服务、新农合、药品供应和卫生综合管理等主要业务领域的卫生信息化基本架构，实现试点范围内跨机构跨区域的互联互通和信息共享，以及国家级新农合信息平台与部分省级平台之间、医疗机构之间的互联互通，方便参加新型农村合作医疗的农民异地就医、即时结报。

卫生部鼓励推广应用居民健康卡

⊙上海证券报记者 郭一信 ○编辑 阮奇

卫生部近日出台《居民健康卡管理办法》，加快推进卫生信息化，规范居民健康卡的发行、制作、应用和管理。

《办法》表示，居民健康卡将与居民电子健康档案和电子病历建设工作相衔接，未来将基于区域卫生信息平台、居民电子健康档案和医疗机构电子病历，在医疗卫生服务活动中用于居民身份识别、个人基本健康信息存储、实现跨区域跨机构就医数据交换和费用结算。

卫生部表示，未来使用居民健康卡后即可以实现在各级各类医疗卫生机构就诊一卡通，方便获得医疗卫生服务信息，办理基本医疗保险（新农合）费用结算，在线查询持卡人健康信息等功能。

对于健康卡的发行制作，《办法》规定应当符合卫生部制定的《居民健康卡技术规范》和相关配套技术规范，确保标准统一、全国通用。卡片和芯片提供机构、卡操作系统提供机构、密钥管理系统提供机构、终端提供机构和制卡机构的资质等都由卫生部负责审核公布。

卫生部统一为发行居民健康卡的受理终端分配标识号后，将审核各发行省份招标卡片和芯片提供机构、卡操作系统提供机构、终端提供机构和制卡机构的工作方案以及改变的发行计划，中标结果需报卫生部备案。

中医药发展获各地大力扶持

⊙上海证券报记者 宦璐 ○编辑 阮奇

自2009年至今，三年来中央财政对中医药扶持资金超过173亿元，同时，各地在2012年对中医药的扶持力度不改。

昨天，宁夏表示将加快发展中医药行动计划，预计到2015年，宁夏将建起覆盖城乡，中医特色突出的中医药医疗服务体系。

不止宁夏一地，据本报记者调查，多地近期纷纷提出重点发展中医药的计划，预计2012年的中医药事业在各地财政的大力扶持下将获得长足发展。

据天津卫生系统人士介绍，2012年天津财政将继续大力支持“国医堂”建设，并要求各区县财政匹配相应的经费，用于购置中医诊疗设备和中医药文化宣传，目前各区县财政已配套近千万元资金。

在2011年，湖南省中医药事业发展经费由往年的2000万元增加到3700万元，政府还明确今后此项经费每年按10%的比例递增。同时，全省各地在中医药方面的投入达3亿元，比往年增加近1亿元，创历年新高。云南投入1230万元为4100所村卫生室配备中医诊疗设备。浙江省杭州市要求各级财政对中医药事业经费投入均达到占卫生事业经费10%以上的要求，并对每个省市级在建中医药项目按1:3—1:5的比例配套经费。

在石家庄，中医药进入基本公共卫生服务。据介绍，2011年河北省石家庄市被确定为全国基本公共卫生服务中医药服务项目试点地区。据统计，试点开展以来，全市已累计拨付中医药项目经费1000余万元。

中医药是我国独具特色的卫生资源，其临床疗效确切、预防保健作用独特、治疗方式灵活、费用较为低廉。因此，深化医改五项重点工作之一的基本医疗保障制度建设，更加注重鼓励中医药服务的提供和利用。

近日，据卫生部副部长、国家中医药管理局局长王国强介绍，2009年4月国务院颁布了《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》，到目前已有19个省（区、市）出台了贯彻落实的实施意见或扶持促进中医药事业发展的专门文件。3年来，中央财政对中医药发展共投入173亿多元，各地对中医药发展的投入也进一步加大。

医药行业投资机会获关注

工信部近期发布《医药工业“十二五”发展规划》，为医药行业未来五年发展绘出蓝图。来自机构的观点认为，作为全球第五大药品市场，中国医药行业的投资机会将在政策支持下凸显，并获得资本市场的更多关注。

全球第五大药品市场迎政策“春风”

根 据全球知名医疗咨询机构IM S H ealth的统计，2010年全球药品市场规模达到8564亿美元，较上年增长4.1%。其中，中国药品市场的增长贡献最大，当年达到322亿美元，位居全球第五位，较上年增长23%。

根据IM S H ealth的最新预测，2013年中国医药市场将超越德国，排名全球第三。

作为全球最具发展潜力的药品市场，中国医药工业又借“十二五”行业发展规划的发布迎来了政策“春风”。根据上述规划，未来五年医药行业的工业总产值及工业增加值年均增长目标分别为20%和16%；基本药物生产前二十位企业占到80%以上市场份额；原创药物达到30个以上；到2015年，销售额超500亿元的企业达5个以上等。

华宝兴业医药生物基金拟任基金经理范红兵评价说，《规划》为医药行业发展制定了具体目标，有利于产业优胜劣汰，促进创新，提高行业竞争力，长期来看将给医药行业发展带来利好。

范红兵分析认为，中国医药行业快速发展的内在驱动因素体现在庞大的人口基数、居民收入增加、老龄化、城镇化、社保制度完善等方面。

截至2011年底，我国城镇居民人均可支配收入已达21810元，农村居民人均纯收入6977元，均保持稳定增长，人均G D P已达5541美元。从国际经验来看，一旦人均G D P突破3000美元，医药消费将迎来拐点，实现快速增长。

2011年，我国城镇化率上升到51 .27%，城镇人口首度超过农村人口，发改委预测2020年该数字将超过60%。社会老龄化趋势也在拉动医药消费。发达国家经验表明，一半以上的药品由老龄人口消费。

另外，社保新政不断出台，2010年政府投入占整个卫生费用的比例从2006年的18.1%上涨到了28.6%。

医药行业成资本市场“宠儿”

在资本市场上，医药行业一直以高成长性著称，并给投资者带来丰厚回报。

数据显示，1989年至2011年，美国标普500医药指数上涨608%，近两倍于标普500指数364%的涨幅。1995年至2011年，日本医药指数上涨155%，同期日经225下跌近60%。

类似的情形也发生在A股市场中。2005年至2012年1月11日，中证医药生物行业指数累计收益率远远优于沪深300、中证500和中证800指数。而在市场快速上涨和下跌的2007年和2008年，医药板块也体现出了“涨多跌少”的优良特性。

根据申万医药生物板块分类，自2005年6月6日上证综指创出998点的盘中最低点以来，医药板块涨幅前1 3位 个 股 上 涨 幅 度 全 部 超 过1000%。

受医药行业快速增长、上市公司日益增加、市场对医药板块认可度提升等因素影响，A股医药生物行业的市值占比不断提高。截至2011年底，我 国 医 药 生 物 行 业 的 流 通 市 值 约6868亿元，占A股总流通市值的4.20%，在各板块中排名第6。

范红兵认为，由于医药板块前期调整幅度较大《医药工业“十二五”发展规划》出台的政策因素可能刺激板块反弹，从而形成短期的主题性投资机会，推升部分中小市值公司股价。从长期来看，考虑到未来行业集中持续提升的预期，各子板块的龙头企业具备良好的投资价值。

行业长期投资机会获机构关注

值得注意的是，医药行业的投资价值一直受到机构的关注。来自招商证券的观点认为，如火如荼的商业并购、加速推进的药物创新，以及不断深化的国际化进程，将令A股市场的医药板块呈现出诸多个股机会。

国金证券也表示，在“十二五”规划推进经济结构调整的背景下，医药行业将继续得到政策支持。与此同时，药品价格调整带来的行业整合，将使得行业内龙头企业做大做强、研发创新型企业前景看好。

在内地公募基金市场，近年来已有多只医药行业主题基金相继亮相。而“十二五”发展规划的出台，有望“加温”投资者对这一行业的投资热情。

来自华宝兴业基金管理有限公司的消息说，作为其龙年推出的首只产品，华宝兴业医药生物基金将于1月30日至2月24日公开募集。这只主动股票型基金投资于医药生物相关股票的比例不低于股票资产的80%，其可投资的医药行业包含化学原料药、化学药制剂、中药饮片、中药制剂、医疗器械、医药商业、医疗服务、生物制药和生物农业等。

业内专家表示，从历史溢价率水平来看，医药行业目前平均估值水平虽高于银行、地产等周期性行业，但与同处新兴行业的新能源、新材料等相比并不高，且未来可以通过快速成长化解估值压力。从这个角度而言，其长期投资机会值得把握。 （经济参考报）

中国将对基本药物中紧缺品种试行国家统一定价

卫生部今日下发《2012年卫生工作要点》通知，通知要求，巩固完善国家基本药物制度，确保群众基本用药。对基本药物中独家品种、紧缺品种以及儿童适宜剂型试行国家统一定价、定点生产。

通知指出，巩固基层医疗卫生机构实施国家基本药物制度。扩大国家基本药物制度实施范围，推动村卫生室实施国家基本药物制度，鼓励各地采取购买服务等方式，逐步将非政府办基层医疗卫生机构纳入实施范围。完成适用于各级医疗卫生机构的国家基本药物目录(2012年版)的制订工作，规范地方增补非目录药品。推动其他医疗卫生机构逐步全面配备并优先使用基本药物。

通知要求，完善国家基本药物制度。继续规范基本药物采购，坚持批量采购、量价挂钩、招采合一，重点做好农村和边远地区基本药物配送工作。进一步完善医药企业及药品质量综合评价指标体系。对基本药物中独家品种、紧缺品种以及儿童适宜剂型试行国家统一定价、定点生产。鼓励有条件的地区开展电子交易。制订医疗机构基本药物使用管理办法，修订《国家基本药物临床应用指南》和《国家基本药物处方集》。分析评估前一阶段基本药物采购情况，研究提出基本药物优先使用的鼓励政策。开展基本药物临床使用综合评价，逐步规范基本药物剂型、规格和包装。充实和增加基本药物制度监测点，不断完善监测评价体系。（中国网）

生物医药行业2月报:产业逐步出现增持,继续保持谨慎

医药生物

研究机构：德邦证券 分析师：李项峰 撰写日期：2012-02-02

观点概览:

2月份市场策略--产业逐步出现增持,继续保持谨慎:1月的医药板块继续走弱于大盘。这与我们的预期一致。谨慎与稳健将是我们最近长期秉持的医药板块投资逻辑。从估值角度来看,板块维持在18X左右,相对的高位溢价是板块面临的最大压力。由于我们预计2012年整个医药工业板块的利润增速在18%-20%左右,因此整个板块的估值水平我们认为处于合理区间,进一步下探的幅度不会太大。另一个有力证据是产业资本在上个月出现多起增持,产业资本的进入从侧面说明了产业资本对目前估值水平的认可。

投资组合推荐蓝筹龙头,看好生物制品:1月份医药板块总体表现不佳,由于智飞生物的超预期业绩下滑让市场对其失去信心,下跌幅度较大,我们推荐的投资组合跌幅为-7.88%,跑输行业指数1.90个百分点。在2月份选股思路中,我们依然维持对于龙头蓝筹的推荐。同时我们仍然看好生物制品板块,一个理由是生物制品板块2011年由于受到政策的管制出现了不正常,今年如果恢复正常的批签发,同比应该会出现恢复性增长。另外血液制品供小于求的局面很难改变。1月20号已有文件出台鼓励单采血浆站的设立,文件鼓励单采血浆站资源向优势企业倾斜,十分有利于血制品龙头企业的发展,如华兰生物,上海莱士。

业绩预告不容乐观:业绩向上修正和超出市场盈利预期的企业廖廖无几,业绩向下修正的企业较多。根据公告情况来看,业绩基本符合预期的有新华医疗、上海凯宝、东富龙、爱尔眼科等,低于预期的有东北制药、鱼跃医疗、千山药机、理邦仪器、仟源制药、中恒集团、智飞生物等。

抗生素原料药停产保价,维生素价格低位徘徊:2012年1月,抗生素原料药企业在价格不断下跌的态势下纷纷选择停产保价。这会导致供给的减少,价格可能会有一定的回升。维生素A、E、C、D3目前处于低位徘徊,与抗生素原料药的逻辑类似,供求关系直接影响了价格的高低走势。维生素的价格如果出现反弹,我们预计会出现在今年下半年。

十二五规划短暂提振信心:1月份,工信部发布医药工业十二五规划,在全部行业平均8%增长的基数下,医药行业工业总产值20%的增长预期给医药板块提振了信心。至此,各部委的“十二五”规划已涵盖药品终端、药品生产行业、药品流通行业、医疗器械行业、药品研发等。 环保问题直击原料药企业:环保部对海正药业、永安药业等10家环境违法药企进行挂牌督办,内蒙古中润制药排污不达标,责令停产。原料药企业直接受到打击,国家对于药企的环保监管会加速行业的整合与优胜劣汰。

风险提示:1、国内外经济环境的恶化带来的系统性风险;2、医药行业政策压力的风险,新的更加严厉的政策出台将严重影响医药实体经济的运行。

医药行业2月投资月报:检验年报业绩,择其优者买之

医药生物

研究机构：兴业证券 分析师：王晞 撰写日期：2012-02-01

投资要点

1月份多重因素导致医药板块表现不佳:继12月份大幅跑输沪深300指数后,1月份医药板块表现继续差强人意,行业指数月度累计下跌5.98%,跑输沪深300指数10.88个百分点。我们分析,部分公司年报预告低于预期、基金年后调仓以及行业未来政策走向不明朗都是造成此次下跌的重要原因。

2月份板块企稳概率大,坚持定价权仍是主线:对于2月,我们认为由于前期板块下跌幅度较大(过去2个月板块负收益达24%),短期内继续大幅下跌的可能性不大,前期跌幅较大的品种有望迎来阶段性反弹。

但由于基金调仓可能仍未结束,加之医药行业政策方向仍不明朗,行业增速可能较去年有所下滑,对于上半年医药行业的整体表现我们依然略偏谨慎,政策影响小、具有定价权、业绩成长确定的一线股仍是我们推荐的主流品种。

2月份月度组合仍以稳健为主:选股策略上,我们建议检验选择业绩增长确定的品种。我们近期持续推荐的组合以业绩增长确定的白马为主,本月我们的稳健组合为:云南白药、天士力、恒瑞医药、东阿阿胶;进取组合为:新华医疗、人福医药、汤臣倍健。

风险提示。机构投资者医药板块仓位总体仍偏高;部分个股估值偏高的风险仍未充分释放;行业未来政策预期不明。

医药板块2011年报业绩前瞻:业绩分化加速,逐步布局年报季报

医药生物

研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄，娄圣睿 撰写日期：2012-02-01

投资要点:

业绩分化加速,优质公司增长健康:我们对所覆盖37家医药上市公司2011年度业绩进行了预览,20家公司主业净利润增长超过20%,分化加速。优质公司增长健康,主业净利润增长超过40%的有海南海药、华海药业、东阿阿胶、康美药业、仁和药业、莱美药业、科伦药业、鱼跃医疗、东富龙;较大幅度低于预期的公司是华兰生物、国药股份、浙江医药和新和成。

净利润增幅超过100%的公司,3家:海南海药(0.79元,增长480%,主业增长超100%)、华海药业(0.43元,增长150%,主业增长超100%)、双鹭药业(1.43元,增长100%,主业增长35%)。

净利润增幅 50%-100%的公司,5家:康美药业(0.50元,增长53.6%,此前我们预测的0.55元,有0.05元是已公告政府补贴,目前该补贴进入摊销,不进补贴收入)、莱美药业(0.46元,增长90%,主业0.38元,增长超50%)、天士力(1.38元,增长58%,主业1.20元,增长38%)、东富龙(1.34元,增长50%)、上海医药(0.81元,增长60%,主业0.59元,同比略下滑)。

净利润增幅 30%-50%的公司,13家:东阿阿胶(1.31元,增长47%)、仁和药业(0.51元,增长45%)、科伦药业(2.00元,增长45%)、天坛生物(0.49元,增长44%,含甲流疫苗收益0.06元)、海正药业(0.96元,增长38%)、人福医药(0.58元,增长32%)、沃森生物(1.34元,增长30%)、云南白药(1.73元,增长30%)、片仔癀(1.81元,增长31%)、一致药业(1.18元,增长30%)、瑞康医药(0.87元,增长32%)、复星医药(0.63元,增长40%,国控一次性收益贡献0.35元)、鱼跃医疗(0.57元,增长45%)。

净利润增幅20%-30%的公司,2家:恒瑞医药(0.81元,增长25%)、同仁堂(0.33元,增长25%)。

净利润平稳的公司,8家:新和成(1.59元,增长5%)、信立泰(1.10元,增长12%)、科华生物(0.49元,增长7%)、上海莱士(0.74元,增长8%)、广州药业(0.36元,增长10%)、千金药业(0.32元,增长12.9%)、桂林三金(0.50元,增长15%)、乐普医疗(0.58元,增长15%)。

净利润下滑的公司,6家:国药股份(0.58元,下滑10%,碘补贴未能合理确认)、双鹤药业(0.89元,下滑2%)、浙江医药(2.09元,下滑18%)、华润三九(0.77元,下滑7.3%)、江中药业(0.72元,下滑14%)、华兰生物(0.69元,下滑 35%,甲流未确认)。

投资建议:沿着行业刚性需求主线,把握行业业绩分化特征,逐步布局年报季报。板块2012年预测市盈率18倍,低于历史最低估值20-25倍区域,随着经济下滑,医药消费作为必须消费,需求刚性凸显,一定有优质公司能抓住行业需求,并保持良好盈利增长,我们建议逐步布局年报季报,今年我们将切实看到医药板块增长分化和估值分化。短期我们继续推荐:东阿阿胶、康美药业和仁和药业,三家公司成长性好,但估值安全(分别是22倍、16倍和15倍)。

同时我们维持年会观点,在需求和变革中锁定中国创造,锁定中国创造的品牌和中国创造的品种,同时中国市场充满整合机会:

贵族,中国创造的品牌:东阿阿胶和云南白药是典型的贵族企业,康美药业和江中药业则可能是未来的贵族。

创新,中国创造的品种:品种有定价能力:符合疾病谱变化的创新产品,恒瑞医药、人福医药、天士力和海南海药,关注小企业瀚宇药业和莱美药业;国际合作:海正药业、华海药业、海翔药业。

整合:仁和医药,鱼跃医疗和科伦药业。

2012年2月医药行业投资策略:关注个股业绩成长性

医药生物

研究机构：上海证券 分析师：赵冰 撰写日期：2012-01-31

医保支付方式改革将改变终端用药格局

无论未来采用何种形式的改革,均会影响到医生的处方行为,并进而引发终端用药格局的变化。短期看,支付方式改革有利于控制医疗费用的不合理上涨;长期看将改变医保费用的最终流向,使其发挥更大的效益。同时,医保控费并不意味着药品市场的增长因此而受到限制,因为病人自费部分、商业医疗保险都会对药品市场总量产生作用。

关注第三终端就医需求释放

目前第三终端仅占据我国药品市场的19%的份额,预计2012年增速将达36%左右,对应的产品有品牌普药企业和常见病多发病、慢性病品牌企业。

政策利好如期而至

科技部下发的《医疗器械科技产业“十二五”专项规划》,表示将重点发展基层卫生体系建设急需的普及型先进实用产品,预计我国家用医疗器械市场、基层医疗器械、以及医用耗材等领域将在未来几年中保持快速增长。工信部日前发布《医药工业“十二五”发展规划》提出,“十二五”期间,我国医药工业总产值年均增长20%,工业增加值年均增长16%的目标。

近一个月医药指数跑输沪深300指数12.12个百分点

近一个月,高估值的医药板块调整幅度比较大。目前其绝对估值仅为26倍左右,相对沪深300的溢价率仅为135.72%。经过近期的调整,医药行业PE估值溢价率回到了较低的位置。2011年年报显示,基金对于医药股票的配置占股票市值比例达到了8.28%,超配率恢复到了112%。我们认为,机构过高的医药仓位配置或许加剧了板块的短期调整,而在投资组合调整的过程中,业绩成长性良好的医药股票的投资价值将重新显现。

投资建议:

未来六个月内,维持医药行业“有吸引力”评级我们建议关注:1)经营能力强、受政策影响小的高端中药品牌(如片仔癀、天士力);2)受益第三终端需求释放、行业政策扶持明显的医疗器械(鱼跃医疗)、血制品行业(天坛生物);3)受益行业集中度不断提升的医药商业上市公司(瑞康医药)。

个股解析

东阿阿胶:阿胶块零售价上调有利于终端销量提升

东阿阿胶 000423 医药生物

研究机构：中投证券 分析师：余方升 撰写日期：2012-01-20

阿胶块零售价上调有利于渠道销售积极性的提升。鉴于目前终端需求比较旺盛,综合考虑经销商物流配送、人力成本上升,产业链质量保护等因素,公司即日将上调阿胶块零售价10%至1650元/Kg,出厂价保持1049元/Kg不变。我们测算,这次距上次提高出厂价仅半个月时间,渠道利润率将恢复到36%。由于阿胶产品约75%是通过药店渠道进行销售,预计此次零售价格调高将能较好的提升经销商和药店积极性。估计12年阿胶块销量将恢复到10年水平,未来出厂价还有进一步调升可能性;

阿胶浆有望价升量增。从健康网11年11月药店零售数据来看,复方阿胶浆在22个跟踪城市补血类产品中,占据了77.69%的市场份额,环比增长3.72%,较血红素铁补铁片、血尔口服液等同类产品中有绝对垄断优势。零售调价事项正在各地推动备案,预计今年营收增速将在25%以上;

保健食品保持放量势头。保健食品空间巨大,仍是未来主要发展重心之一。桃花姬阿胶糕、阿胶原粉等潜力大品种规模有望迅速上量;

维持强烈推荐评级。公司增长趋势比较确定,属于医药行业中的优质资源股。我们预计公司11-13年EPS分别为1.35、1.85和2.46元,同比分别增长52%、37%和33%,维持强烈推荐的投资评级。

云南白药:股东股权转让诉讼无碍公司正常经营

云南白药 000538 医药生物

研究机构：广发证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2012-01-04

云南省高院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷

公司今日公告称:公司收到第二大股东-云南红塔集团有限公司关于云南红塔集团有限公司与陈发树因股权转让纠纷诉讼案件的通知,近期云南省高级人民法院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷一案。原告陈发树诉称:要求确认被告与原告签订的《股份转让协议》合法有效;要求判令被告云南红塔全面继续履行《股权转让协议》;要求判令被告云南红塔将所获股息11,846,504.16 元及其利息和转增股份19,744,173.6 股赔偿给原告陈发树;要求判令被告云南红塔赔偿截止至2011 年12 月8 日上午10 点正的总损失并承担案件一审受理费。

股东股权转让诉讼无碍公司正常经营

纠纷背景:2009 年9 月10 日,经公开征集受让方,公司第二大股东云南红塔与陈发树签署《股份转让协议》约定:云南红塔将持有的公司无限售流通股6581万股(经2009 年年报转增后为8556 万股,占比12.32%)转让给陈发树,陈发树支付人民币约22 亿元作为履约保证金。但该股份转让事项由于一直未获得相关国有资产监管机构审核批准(云南红塔实际控制人为中烟公司,隶属国家国资委),因此未能实施生效。

对公司影响分析:我们认为在此次股权转让诉讼中,上市公司云南白药为中立的第三方,诉讼不影响公司的正常生产经营。

预计全年经营继续保持稳健增长态势

分事业部来看,我们预计:健康事业部增长约15%,其中养元青销售回款超过7000万;新的药品事业部已基本整合完毕,透皮部的人员与架构调整也已实现了平稳过渡,其中中央产品及普药增长15-20%(普药全年销售回款超过6 亿),透皮产品销售增长仍维持在40%以上。此外,第四季度房地产业务可能进行部分结算,但规模不会太大。

增长确定的好品种,维持买入评级

维持公司2011-2013 年EPS 预测分别为1.75/2.21/2.88 元,对应动态市盈率分别为29//23/18 倍。我们认为公司经营团队优秀,品牌优势突出,未来三年仍有望保持工业收入和净利润20%和25-30%的复合增速。目前公司股价对应2012 年预测市盈率仅23 倍,维持买入评级。

风险提示

1、激励机制不灵活;2、当地政府对公司经营的影响和干预。3、房地产业务销售及结算进度不确定。4、平安保险参与公司定增的股票近期已经解禁。

康美药业:中药饮片龙头,业务多方增长

康美药业 600518 医药生物

研究机构：航天证券 分析师：姚凯 撰写日期：2012-02-01

中药饮片产能增加,市场份额将不断扩张。最近三年我国中药饮片销售收入增速都保持在30%以上,超过我国医药行业的平均增速。公司是中药饮片龙头企业,2011年上半年受制于产能瓶颈,业绩增长放缓。然而,公司下半年新产能投产,2012年也将有产能释放,中药饮片销售收入增速将加快。

中药材贸易经验丰富,抵御能力强。中药材价格下行可能会对公司的贸易盈利造成影响,但公司主要经营贵稀和道地药材,该类药材需求旺盛,价格很难大跌。同时,公司与东阿阿胶、云南白药等知名药企在中药材战略采购等方面加大了合作,保障了利润增长。

新开河红参量价齐升,发展潜力大。新开河红参是目前业内唯一品牌红参,其品质可与韩国正官庄相比,但价格远低于正官庄。我们预计未来3-5年内销售规模有望突破10亿元。

业务多方面扩充,给予增持评级。公司产业链纵深发展,中药饮片、中药材交易及新开河红参等多个增长点。我们预测2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.88元,同比分别增长80%、28%和18%,PE分别为21倍、16倍、14倍。按2012年PE20倍计算,目标价格15元。给予增持评级。

恒瑞医药:深耕广拓迈向国际

恒瑞医药 600276 医药生物

研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2012-01-04

盈利预测与投资建议:我们预计公司在未来的3-5年内可以维持20%左右的销售收入增长,归属母公司的净利润有望维持20%-25%的增长;而且未来创新药品种有望实现超预期的规模化销售,也将推动公司业绩的超预期增长。预计2011-2013年归属母公司净利润为9.07、11.38、14.36亿元,对应每股收益分别为0.81、1.01、1.28元,给予“增持”评级。

人福医药:剥离非医药业务,聚焦医药主业

人福医药 600079 医药生物

研究机构：海通证券 分析师：丁频 撰写日期：2011-12-20

剥离非医药业务,每股收益增厚6分钱。南湖公寓设立于2000年6月,总资产1.99亿元,净资产1.47亿元,向公司累计分红3037.85万元,南湖公寓负责南湖当代学生公寓项目的建设与管理,该项目从2002年至2010年12月31日总投入1.94亿元,本次转让价格为2.14亿元,扣除相关税费后本次交易将为公司实现2800万元的收益,每股收益增厚0.06元。本次交易使公司进一步剥离非医药业务,有助于坚持专业发展医药主业,同时出售资产所带来的收益一定程度上改善了公司的资产结构,提高资金运营效率,符合公司长远利益。

公司将集中发展医药主业,实现工商一体化。公司在剥离非医药业务之后,将集中发展医药主业,在麻醉药、计生调节药、生物制药等多领域形成自己的优势。公司拥有医药商业资源,加大制剂出口平台建设,布局医院终端销售网络,为公司实现工商一体化提供强有力的保证。

继续看好麻醉药业务。公司麻醉药系列产品芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼形成从低端到高端的分层次产品梯队。瑞芬太尼和舒芬太尼是营销推广之重点,增长较快,芬太尼由于基层市场的开拓,依旧有一定竞争力,且国产麻醉药与进口产品相比,有较明显的价格优势,因此麻醉药整体销售额增长较快。随着我国住院手术人数逐年增加、麻醉镇痛市场持续扩容,我们继续看好麻醉药系列产品在未来的表现。

盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元和1.16元,目标价为28元,对应2012年31倍PE,维持“买入”的评级。

主要不确定因素。药品降价的不确定性。

天士力:丹参多酚酸放量可期

天士力 600535 医药生物

研究机构：东方证券 分析师：江维娜，李淑花 撰写日期：2011-12-21

单组分丹参注射液市场容量大,有望替代丹参类注射液。作为传统的活血化瘀中药之一,丹参长久以来被用于治疗冠心病、脑中风等疾病,丹参制剂是目前国内医药市场中销售量最大的品种之一,丹参类注射液据统计在我国的临床年使用量达到20-30亿支左右,但传统丹参类制剂有效成分不确定、质量控制指标难以规范。与传统的丹参注射液相比,此类注射液组分单一药代动力学明确,此外因为纯度高、质控佳还更安全。天士力与上海绿谷是目前唯一两家具有单组分丹参类中药注射液的厂家。

公司产品与绿谷不直接产生竞争。我们认为随着临床诊疗路径和按病种付费的铺开,中药注射液生产企业可能会面临一定的挑战和压力,但是单组分丹参类产品疗效明确,有临床试验数据支持,相对而言有效成分含量高杂质少,更加安全,我们认为受到冲击的可能性小。SFDA在2007年就颁布了《中药、天然药物注射剂基本技术要求》,对于中药、天然药物注射剂的技术要求提出了严格具体的规定,我们认为临床路径和按病种付费的推广以及新版GMP的推进可能会加速中药注射液产品的更新换代,天士力和绿谷这类产品在较长一段时间内将逐步替代之前的多组分丹参注射液产品,同时由于适应症差异大且市场容量大,两者在短期内并非竞争关系。

原材料溯源、定价略高,专业化营销是优势。天士力在陕西商洛拥有GAP种植基地,主要种植丹参等药材,此外旗下还拥有现代中药资源有限公司进行丹参有效成分的提取,因此我们认为从产品溯源上,天士力优于绿谷。

此外产品定价略高,拥有专业化营销队伍也是公司的优势。因此虽然公司无先发优势,但上述优势以及足够大的市场容量和两者并不相同的适应症将使竞争并不激烈。

盈利预测与投资建议。我们预计明年年初开始生产销售丹参多酚酸,届时由于公司的针剂营销队伍已建设完毕,再加上公司有养血清脑颗粒针对脑供血不足已进入神经内科分线营销,因此产品市场容量足够大,竞争不直接的前提下,放量可期,我们认为可在这个产品上给予较乐观的预测,但由于公司另一注射液产品益气复脉并非单组分,因此我们不排除由于临床路径、按病种付费等原因该产品销售收入受到负面影响的可能性。我们将继续跟踪相关政策变化,维持预测公司2011-2013年EPS分别为1.30元、1.62元和2.02元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级,目标价52元。

主要不确定因素。1)复方丹参滴丸美国FDAIII期试验进展,2)产品降价风险,3)新产品销售不达预期。

仁和药业:定向增发过会,价值低估,维持买入评级

仁和药业 000650 医药生物

研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2012-01-09

投资要点:公司公告,非公开发行股票的申请已获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

持续外延扩张:公司此次定向增发预案:发行数量不超过5000万股,发行价不低于12.2元/股,募集资金5.8亿,用于①对江西制药增资扩股改造、获取70.62%股权(3.2亿);②收购仁和集团持有江西仁和药用塑胶55%股权(3245万);③购买办公场地(1.5亿);④补充流动资金(8000万)。仁和从成立起始就是一家通过收购兼并发展起来的公司,优卡丹和可粒克收购自铜鼓威鑫制药厂、闪亮收购自闪亮制药、清火胶囊和正胃胶囊收购自药都仁和,公司的能力是寻找符合自身发展而又没有做好的品种,将其打造成强势品牌,同时将规模做大,是医药行业少数能够打造多品牌公司的企业。

收购江西制药70.62%股权,涉足处方药领域:江西制药以普药为主,产品涵盖抗炎消菌、消化系统、解热镇痛、心血管等领域,2011上半年收入6688万,净利润3883万。仁和药业主要以OTC产品为亮点,此次收购有利于双方优势互补,打开处方药市场,为公司注入新的增长动力。①完善产品线:公司无水针、粉针等产品,而江西制药拥有325个药品批件,独家生产小罗霉素,利于公司迅速进入处方药领域,提升整体实力;②社会资源丰富:江西制药在江西省乃至全国医药领域积累了深厚的社会资源,助力公司未来发展。

收购药用塑胶公司55%股权,整合上游产业,消除关联交易:药用塑胶公司主要向公司提供包材配套,2011上半年收入1782万元,净利润503万元。收购药用塑胶公司后,将解决关联交易,兑现集团承诺,同时整合上游产业,降低生产成本。

核心是OTC,江西制药厂是进军处方药的过渡平台:我们维持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元,同比增长58%/30%/30%,2012年预测市盈率仅15倍。公司旗下多个知名品牌,90%以上利润来自于OTC,并继续通过收购兼并丰富品种;收购江西制药厂获得300多个文号,公司藉此打造一支处方药招标和销售队伍,仁和集团已经在成都设立研发中心,全力培养新药,未来为处方药队伍输送新药。当前价值极度低估,外延收购可期,维持买入评级。